姜山新股发行方式还可有更多尝试-【资讯】
随着国内市场的回暖,海外上市的个股回归重新引起市场关注。上周中国移动董事长兼首席执行官王建宙表示,受监管规则和外汇管理制度所限,中移动回归A股目前没有时间表,如果能够实现上市,将会倾向于存量发行方式。
对于红筹股如何回归A股,市场此前已有多种猜测,其中包括正常的增量发行、CDR或者存量发行的方式。这三者各有利弊,正常的增量发行在技术上不存在太大难度,审批手续最为简单,但对于现金流充沛的上市公司而言,由于不存在好的募资投向,增量发行带来的是增大现有的公司股本,稀释既有股东权益,降低资产收益率水平,如果公司收益不能因发售新股而出现增长,对于新进入的股东而言也并非好事;CDR发行在制度上存在创新,但配套环节复杂,需要各方面协同合作解决相关的技术性问题,短期内实现的可能性较低;而存量发行虽然有利于保持现有的盈利水平,对老股东也提供了退出机制,但由于国内新股发行价格往往远高于净资产水平,相比而言增量发行公司的净资产没有得到增厚,新股东的权益因此可能受损,故而此前在国内鲜有采用。
但换个角度思考,在目前股份可以全流通的情况下,存量发行带来的是原有股东未来可减持部分的降低,对于上市公司大股东控制权的削弱也最为直接,在二级市场交易价格通常远高于发行价的情况下,长期看对新股东和整个市场的冲击反而会有所减轻。
而且,存量发行也有助于一些现金流充沛,发展前景良好,但因担心稀释原有股东权益而不愿上市的公司打消顾虑,从而为A股市场带来更多更好的投资标的,有助于市场整体的长期健康发展。存量发行也会减少部分企业为了上市而盲目拼凑募资项目,在上市后不恰当地使用募集资金,并进而造成公司整体效益下滑的现象,能促使公司真正从自身需要出发,投资于真正有发展前景的项目,从而给股东带来应有的回报。
CDR方式尽管技术难度较高,但作为海外市场股票在A股上市的一个重要方式,也应尽快落实相关的配套措施,积极推进,以吸引更多优秀的全球性企业到A股上市,丰富国内投资者的选择。上交所近期多次提及建设国际板,而提供多种发行方式选择,正是这一提议得以最终实现的重要一环。
在发行制度的配套改革上,还可以考虑借助国际上通行的“绿鞋”机制,以更好地稳定新股发行后的市场走势。6月重启的新股发行制度改革,主要集中于发行份额向中小投资者倾斜,通过定价的市场化减小一二级市场的无风险套利空间,从实际结果看,中小投资者中签率的确有一定提升,但减少一二级市场无风险套利空间的效果不甚理想。实施“绿鞋”机制,能有效减少二级市场股价的过分波动,减少不适当的新股炒作,使一二级市场间的差价回归到合理的范畴,更可以促使一级市场的询价机构合理报价,防止因新股发行和上市价格过高而提升整个市场的风险水平。
（作者系东航金融注册金融分析师）