经济弱复苏通胀无近忧
经济弱复苏通胀无近忧
中国证券报：对于二季度经济形势有何看法？从全年角度来看，经济复苏前景如何？ 孔学峰：“国五条”和银监会 8号文的出台，导致市场对经济复苏前景产生了担忧。事实上，调控政策或监管措施是一脉相承的，并没有显得特别的突兀，这也表明了决策层对目前经济增长的态势比较满意。未来，中国不再会追求超高速的增长，但也要维持相对高的增速，这是一种平衡的艺术。要实现真正的经济转型，这是必然的途径。而维持这种平衡的关键点就在于央行 ，央行现在的货币政策是灵活的，通过逆回购，可以很快实现收放的平衡。未来中国经济虽然会极力摆脱对投资的依赖，但这是个渐进的过程，在消费和投资陷入低迷之际，二季度政府主导的基建投资启动仍然是重要的经济支撑。因此，虽然一季度经济数据低于预期，但我相信宏观经济在二季度仍然会维持弱复苏格局，只是中间的预期会有波折。 中国证券报：从全年角度来看，通胀反弹似乎已成定局，这是否会影响到今年的债市行情？ 孔学峰：今年3月份的CPI为2.1%，PPI为-1.9%，低于市场的整体预期。物价增速回落的主要因素在于食品价格超预期下滑，其中猪肉、蔬菜、禽蛋价格下滑更为明显。而且，由于目前H7N9病毒还在蔓延，虽然不能与2003年的SARS相比，但这种影响也是不能忽视的，因此，未来几个月食品价格仍然会处于低位。再加上货币和总需求的抑制，通胀在二季度仍然不会成为市场的压力，我预计会在3%以内。基于这样的判断，我认为债市在二季度仍会有较好的表现。 虽然通胀在二季度不存在大的问题，但市场对通胀的担忧始终还在。最主要的原因是对货币的恐惧。现在M2的总量太大了，如果增速稍微失控，对通胀会有极强的推动作用。而且CPI里面影响较大的权重，如猪肉、鲜菜等价格都处于历史低位，一旦形成拐点，通胀预期势必也会加强。我们预计这种预期应该在三季度后期会出现，届时债券市场的压力会比较大。 中国证券报：二季度流动性会否出现变化？对于货币政策有何预期？ 孔学峰：春节之后，央行逆回购转变为正回购，市场普遍解读为货币政策回归中性。货币政策这种边际变化是明显的，但对资金价格的影响却是有限的。目前，银行间回购利率维持在3%附近，还处于相对较低的水平。央行一直表示会对通胀保持足够的警惕，但事实上通胀压力并不大，而且经济复苏也并不强劲，微观实体的经营压力依然很大，因此货币政策进一步收紧的可能性并不大。这里面的变数在于房价能不能被压制，如果房价依然出现大幅反弹，那么央行可能不得不收紧货币，在“国五条”出台后，应该会有一段较长时间的观察期。 由于通胀和经济都处于偏弱的区间，我认为央行没有必要对货币收得过紧。而且由于人民币升值趋势没变，热钱流入会导致新增外汇占款逐步放大，因此，流动性还将维持中性偏宽松的格局。未来货币政策的调控手段仍然是公开市场操作，以正、逆回购为主，灵活引导市场预期。而价格和总量手段，则要视通胀和经济的情况相机抉择。